受上周末公布的7月出口数据表现超市场预期等影响，债市现券期货周一(8月8日)延续弱势运行，国债期货午后跳水，主力合约移仓明显，10年期债主力日内减仓逾6700手；银行间主要利率债收益率窄幅波动，此前走势强劲的中短券普遍上涨，但因资金面仍然极为宽松，隔夜资金维持在1%附近，债市利率反弹程度较为有限。

　　机构分析认为，债市后续重点关注7月信贷、经济数据，同时高频数据、地产政策等也会影响市场对基本面的情绪变化。目前获利盘较多的情况下，任何前期利多因素的改变都可能引发波动，特别需要警惕中短券利率波动可能会放大。

　　【行情跟踪】

　　10年期债主力基本平开，早盘一度冲高，午后跳水翻绿，成交量降至近两个月低位。截至收盘，10年期债主力T2209报101.200，下跌0.02%，成交5.15万手，日内减仓逾6700手；5年期债主力TF2209报101.935，下跌0.02%，成交3.48万手；2年期债主力TS2209报101.320，下跌0.01%，成交1.80万手。

　　银行间主要利率债收益率窄幅波动，中短券上行幅度较大。截至尾盘，10年期国开活跃券220210收益率报2.9895%，基本持平开盘，10年期国债活跃券220010收益率上行0.25bp至2.7375%，5年期国开活跃券220208收益率上行1.25bp至2.5925%，3年期国开活跃券210203收益率上行1.25bp至2.4825%。

　　一级市场方面，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，3年、5年期农发债中标收益率分别为2.3431%、2.6204%，全场倍数分别为4.23、4.68，边际倍数分别为1.59、1.51。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月8日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，8日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

　　数据显示，本周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期20亿元，此外周二还将有400亿元国库现金定存到期。

　　银行间市场资金面宽松局面不改，隔夜加权利率仍围绕1%附近成交。银存间质押式回购1天期品种报1.0137%，跌0.35个基点；7天期报1.2850%，跌1.13个基点；14天期报1.2797%，跌0.92个基点；1个月期报1.3685%，涨0.6个基点。 长期资金方面，大型和主要股份制银行一年期同业存单最新报价微升至1.90%附近，但相对仍处低位。

　　【基本面】

　　海关总署上周日(8月7日)公布的数据显示，今年前7个月我国外贸进出口总值23.6万亿元，同比增长10.4%。其中，出口13.37万亿元，增长14.7%；进口10.23万亿元，增长5.3%；贸易顺差3.14万亿元，扩大62.1%。前7个月我国有进出口实绩外贸企业数量52.6万家，同比增加5.8%。其中，民营企业进出口11.8万亿元，增长15.3%，占我国外贸总值50%。

　　中国7月进出口总值3.81万亿元人民币，同比增长16.6%。其中，出口2.25万亿元，增长23.9%，预期19.6%，前值22%；进口1.56万亿元，增长7.4%，预期5.7%，前值4.8%；贸易顺差6826.9亿元，扩大90.9%。按美元计价，中国7月进出口总值5646.6亿美元，同比增长11%。其中，出口3329.6亿美元，增长18%，预期16.2%，前值17.9%；进口2317亿美元，增长2.3%，预期4.5%，前值1%；贸易顺差1012.6亿美元，再创新高，同比扩大81.5%。

　　【机构分析】

　　华创固收：8月中，货币政策有两个观察窗口，一个是月中的MLF，一个是Q2货政报告。仍需关注央行是否有明确的信号释放，但8月份也不一定能撼动极度宽松的局势，宽松预期“失锚”状态的明朗也存在一定难度。投资者无法准确捕捉流动性极度宽松态势进一步加大背后的原因，宽松预期只能与隔夜价格下行之间相互强化，虽然心理“不踏实”，但也只能跟随提高杠杆和头寸，预期处于“失锚”状态。宽松预期“失锚”继续维持的结果可能是更为剧烈的变动。一种是囚徒博弈之下，将长端“拉下”；一种是资金预期调整，短端踩踏。

　　中信固收：近期资金利率持续下行，隔夜资金利率创18月新低，银行间质押式回购成交量不断攀升。但从利率传导机制维护、防止资金空转增大金融体系脆弱性和未来货币政策重点的三个角度来看，资金利率进一步下行的空间有限，财政和信贷因素依然支撑着较为宽松的资金面。建议在采用杠杆策略的同时密切关注资金面及市场情绪变化，及时调整避险。考虑到短端交易已经比较拥挤，后续收益率曲线的平坦程度或将增加，可以考虑适度配置中期限品种。

　　德邦固收：出口数据超预期会在一定程度上减缓PMI数据带来的经济悲观看法，价格因素也是出口表现较好的主要原因之一，但价格的持续高企在长时间来看也很难维持，国内疫情的扩散也使得投资者对经济有所担忧。出口在未来也面临全球经济衰退，中国出口份额被东南亚国家挤占的隐忧。因此，较好的出口数据很难扭转当前较强的债市做多情绪，债市当前的关注重点在于资金面是否会维持宽松，经济是否还有其它明显增量。

（文章来源：新华财经）